Kapag ang mga sentral na bangko ay nagbawas ng mga rate ng interes, ang unang reaksyon ay kadalasang positibo. Ang mga mamumuhunan, mangangalakal, at media outlet ay karaniwang tumutuon sa mga agarang benepisyo—mas mababang gastos sa paghiram at potensyal na mapalakas sa aktibidad ng ekonomiya.
Gayunpaman, bagama’t maaari itong makabuo ng panandaliang optimismo, mahalagang maunawaan na ang mas malawak na implikasyon para sa stock market ay maaaring hindi gaanong kapaki-pakinabang sa mahabang panahon.
Una, bumalik tayo ng isang hakbang at unawain kung bakit may posibilidad na positibong tumugon ang mga merkado sa mga pagbawas sa rate ng interes, kahit sa simula. Sa isang pangunahing antas, ang halaga ng anumang asset, kabilang ang mga stock, ay hinango mula sa kasalukuyang halaga ng inaasahang mga daloy ng pera sa hinaharap.
Ang simpleng balangkas na ito ay umaasa sa dalawang pangunahing input—ang laki at timing ng mga daloy ng salapi at ang rate ng diskwento na ginamit upang kalkulahin ang kanilang kasalukuyang halaga. Direktang nakakaapekto ang mga rate ng interes sa rate ng diskwento na ginamit sa mga kalkulasyong ito.
Kapag nabawasan ang mga rate ng interes, positibo ang direktang tugon sa mga pagtatasa ng stock dahil habang bumababa ang rate ng diskwento, tumataas ang kasalukuyang halaga ng mga daloy ng salapi sa hinaharap. Ito ang dahilan kung bakit ang mga pagbawas sa rate ay kadalasang humahantong sa pagtaas ng presyo ng stock sa maikling panahon.
Sa teoryang, kapag bumaba ang mga rate, bumababa ang opportunity cost ng capital, at samakatuwid, nagiging mas kaakit-akit ang mga stock kumpara sa mga bond o iba pang fixed-income securities.
Ang artikulo ay nagpapatuloy pagkatapos ng patalastas na ito
Halimbawa, nang ang US Federal Reserve ay nagbawas ng mga rate ng interes noong Setyembre, ang ani sa Philippine 10-year bond ay bumaba mula 6.14 porsiyento hanggang 5.75 porsiyento. Ginagawa nitong mas kaakit-akit ang pamumuhunan sa mga stock, dahil nag-aalok ang mga ito ng mas mataas na kita, na may kita na 8 porsiyento batay sa sumusunod na ratio ng Price-to-Earnings na 12.2 beses.
Ang artikulo ay nagpapatuloy pagkatapos ng patalastas na ito
Ngunit ang salaysay na ito ay maaaring mapanlinlang na simplistic. Sa totoong mundo, ang mas mababang rate ng diskwento ay hindi lamang ang bagay na nagbabago kapag nabawasan ang mga rate ng interes. Kadalasan, ang mga pagbawas sa rate na ito ay isang senyales ng mas malalalim na isyu sa ekonomiya na maaaring lumampas sa mga benepisyo ng mas mababang mga rate.
Magsimula tayo sa kung bakit pinutol ng mga sentral na bangko ang mga rate ng interes sa unang lugar. Sa pangkalahatan, ito ay tugon sa kahinaan ng ekonomiya o mabagal na paglago. Sa pamamagitan ng pagbabawas ng mga rate, layunin ng mga sentral na bangko na pasiglahin ang paghiram at paggastos. Gayunpaman, ito ay isang reaktibong panukala sa halip na isang proactive. Ang pagbawas sa rate ay kadalasang isang senyales na bumabagal ang paglago ng ekonomiya.
Para sa Pilipinas, na may mataas na pag-asa sa mga sektor ng consumer-driven at mga remittance sa ibang bansa, ang pagbaba ng rate ay maaaring isang senyales na humihina ang domestic demand.
Kung susuriin natin ang performance growth ng kita ng mga kumpanya ng Philippines Stock Exchange (PSE) Index sa unang kalahati ng bawat taon, lumilitaw ang malinaw na pagbagal ng trend. Ang postpandemic median na paglago ng kita, na 19 porsiyento noong 2022, ay bumaba sa 11.8 porsiyento noong 2023, at higit pa sa 6.8 porsiyento sa taong ito.
Kapag binawasan ang mga rate, ang inaasahan ay mapapalakas nito ang aktibidad ng ekonomiya, ngunit nagpapakilala rin ito ng mga alalahanin tungkol sa kung bakit nangyayari ang pagbabawas ng rate sa unang lugar.
Sa konteksto ng pagpapahalaga, naglalabas ito ng kritikal na isyu. Habang binabawasan ng mas mababang mga rate ang rate ng diskwento sa iyong mga modelo ng DCF (discounted cash flow) at pinapataas ang kasalukuyang halaga ng mga daloy ng salapi sa hinaharap, ang inaasahang mga daloy ng pera mismo ay maaaring matamaan kung ang ekonomiya ay pumapasok sa isang panahon ng mas mabagal na paglago.
Sa madaling salita, kung ang paglago ng kita at mga pagpapakita ng kita ng mga kumpanya ay nabawasan, ang benepisyong iyon mula sa mas mababang rate ng diskwento ay maaaring maalis ng isang lumiliit na base ng daloy ng salapi.
Ang isa pang isyu sa mga pagbawas sa rate ay ang panganib ng inflation. Ang Pilipinas, kasama ang kasaysayan ng pabagu-bagong inflation, ay partikular na sensitibo sa mga pagbabago sa mga rate ng interes. Kapag ang mga rate ay ibinaba, ang epekto ay maaaring maging inflationary, lalo na kung ito ay humantong sa isang humihinang pera. Ang mas mahinang piso, halimbawa, ay nagpapataas ng halaga ng mga pag-import, na humahantong sa mas mataas na presyo.
Ang isa pang kahihinatnan ng patuloy na mababang rate ng interes ay ang paghikayat ng mga ito ng labis na paghiram. Maaaring mukhang kapaki-pakinabang ito sa simula, dahil sinasamantala ng mga kumpanya ang mas mababang gastos sa paghiram upang pondohan ang pagpapalawak o mga bagong proyekto.
Gayunpaman, ang problema ay lumitaw kapag ang mga kumpanya ay kumuha ng utang na lampas sa kanilang kapasidad na pamahalaan. Sa isang ekonomiya kung saan maraming negosyo ang lubos na nakikinabang, ang mas mababang mga rate ay maaaring humantong sa pagtaas ng mga antas ng utang ng korporasyon na lumalaki nang mas mabilis kaysa sa kanilang kakayahang bumuo ng mga daloy ng salapi.
Sa paglipas ng panahon, lumilikha ito ng isang sistematikong panganib kung saan ang mga kumpanyang may malaking pagkakautang ay mahina sa kahit na maliliit na pagkabigla sa ekonomiya. Ang ratio ng kabuuang utang-sa-kabuuang market cap sa PSE sa mga nakaraang taon ay tumaas mula 34.7 porsiyento noong 2017 hanggang 50.2 porsiyento sa pagtatapos ng 2019. Ngayon, ito ay tinatayang nasa 63.2 porsiyento.
Ito ay humahantong sa amin sa isa pang mahalagang punto—mas mababang mga rate ng interes ay kadalasang nagpapasigla sa pag-uugali ng speculative sa mga equity market. Ang mga mamumuhunan, na naghahanap ng mas mataas na kita sa isang mababang rate na kapaligiran, ay maaaring itulak ang mga presyo ng stock na mas mataas, na humahantong sa labis na halaga. Kung ang mga pagbawas sa rate ay humantong sa inflation at labis na paghiram, ang merkado ay haharap sa isang masakit na pagwawasto.
Habang ang mga pagbawas sa rate ng interes ay maaaring mapalakas ang stock market sa maikling panahon, nagdadala din sila ng mga makabuluhang pangmatagalang panganib. Mahalagang manatiling maingat at iwasang mahuli sa kaguluhan. Sa halip, tumuon sa mga pangunahing kaalaman at manatiling maalalahanin ang mga pangmatagalang panganib na maaaring makaapekto sa merkado.
Si Henry Ong ay isang Registered Financial Planner ng RFP Philippines. Para matuto pa tungkol sa pagpaplano ng pamumuhunan, dumalo sa 108th batch ng RFP Program ngayong Oktubre 2024. Para magtanong, mag-email (email protected)
